江苏阳光巨资流失两通路
江苏阳光(600220)年报显示，截至2007年末，公司的预付款项从年初时的3.39亿元剧增至15.12亿元，净增加11.73亿元，增幅高达345.98%。江苏阳光称，预付款项的巨幅增长主要系预付货款和预付工程及设备款均大幅增加所致。然而，《证券市场周刊》发现，江苏阳光预付款项的真实去向却存在较大的疑问。
预付款项离奇剧增
江苏阳光的预付款项分为两项，其中预付货款为7.06亿元，预付工程及设备款为8.07亿元，合计15.12亿元。在年报中，7.06亿元预付货款的具体流向江苏阳光没有给予说明，而对于8.07亿元预付工程及设备款，年报中却可以找到解释。
该解释称:其一，调整车间厂房布局项目总投资约2.44亿元，截至2007年12月11日预付1950万元;其二，后整理项目总投资约8500万元，截至2007年12月11日预付7000万元;其三，截至2007年末，江苏阳光子公司宁夏阳光预付设备款8955.31万元，预付工程款为4388.42万元。
上述三项金额合计2.23亿元，这与江苏阳光8.07亿元的预付工程及设备款相差甚远，而根据其2008年2月5日的公告显示，江苏阳光调整车间厂房布局项目实际已预付了1.95亿元的款项，并非其年报中所称的1950万元，但即使按照1.95亿元计算，上述三项合计也仅有3.98亿元，仍与8.07亿元有着巨大的差异。
除上述三个项目外，可能涉及预付账款的项目还有江苏阳光在2007年投资3.07亿元建设的特种天然纤维开发生产高档精纺面料技术改造项目(以下简称“精纺技改项目”)。然而，即使该项目的预付款达到工程总预算的100%，江苏阳光8.07亿元的预付工程及设备款之中仍有1亿元以上去向不明，而预付款达到工程总预算的100%，这显然是不可能的事情。
《证券市场周刊》发现，根据江苏阳光2008年2月5日公告显示，上述的调整厂房车间布局项目及后整理项目，是经公司2008年2月3日召开的董事会审议通过的。但早在2007年12月11日，江苏阳光与这两个项目相关的预付款就已经分别高达1.95亿元和7000万元了，分别占总投资额的80%和82%，很显然这是两笔“早产”的预付款项。
资料显示，上述这两个项目主要是进行厂房和道路设施的建设，其中道路设施方面的投资高达1.17亿元。尚不考虑一家毛纺企业是否有必要投入1.17亿元巨额资金进行道路设施建设，如此普通的项目有必要提前预付如此之巨的款项吗?
目前，拥有预收账款最高的行业主要有造船、房地产、高档白酒及部分电力设备行业等，但即使购买上述这些行业的产品，也无需提前支付如此高比例的预付款。
江苏阳光2007年年报显示，其在建工程中调整厂房车间布局项目的金额为零、特种天然纤维项目的金额为零、后整理项目的金额仅为70.9万元，宁夏阳光项目的金额为1487.3万元。很显然，上述项目的进展速度奇慢，这与江苏阳光巨额的预付款项形成了强烈的反差。由此，我们不禁要问，江苏阳光巨额预付款项的真实性究竟有多高呢?
除巨额预付款项外，2007年末，江苏阳光还将3.60亿元的巨额资金提供给了江阴顺丰生态园林有限公司(以下简称“顺丰公司”)，使用期限为2007年12月29日至2008年12月29日。资料显示，顺丰公司的法人代表名为江健，而《证券市场周刊》发现，目前江苏阳光的第二大股东为江阴市盛银投资有限公司;而根据江苏阳光此前的公告显示，江阴市盛银投资有限公司有一名股东恰恰名为江健。
截至2007年末，江苏阳光的货币资金高达10.98亿元，而若不是因公司预付款项剧增以及将3.60亿元的资金提供给顺丰公司，江苏阳光的货币资金将高达25亿元以上。江苏阳光的现金似乎非常充裕，但令人难解的是，截至2007年末，江苏阳光仅短期借款一项就高达20.20亿元，此外公司的应付票据也高达4.90亿元，按目前最低的6.57%的贷款利率计算，上述借款的年利息支出就高达1.60亿元以上。
一边是高额的银行借款，一边是高额的账面现金，同时江苏阳光的资金以预付款项等形式巨额外流。而实际上，此前被发现有财务造假嫌疑的上市公司中，很多曾具有这样的财务结构。江苏阳光的情况着实令人担忧。
关联交易谜局
预付款项是江苏阳光资金流失的一个重要途径，而在江苏阳光的预付货款中，有一笔7076.86万元预付给新桥热电的款项，虽然该笔款项仅占公司预付款项的4.7%，但却揭示出江苏阳光资金流失的另一个途径。
新桥热电是江苏阳光参股35%的子公司，2007年新桥热电实现主营业务收入3.02亿元，主营业务利润1.003亿元，净利润1.004亿元，按此计算该公司的主营业务利润率为33.27%，销售净利率为33.30%。目前同行业上市公司中，热电业务的毛利率一般为5%-15%，销售净利率一般为2%-8%，新桥热电的主营业务利润率和销售净利率之高，令人瞠目。
早在2006年，《证券市场周刊》就曾对江苏阳光新桥热电奇高的主营业务利润率和销售净利率提出过质疑。当时，江苏阳光解释称，新桥热电主营业务利润率及销售净利率高主要有三方面原因，其一是公司以供热为主，以热定电;其二是新桥热电提供给用汽单位的蒸汽为高温高压蒸汽，高于一般热电厂提供蒸汽的压力和温度;其三是新桥热电是中外合资企业，处于免税期。
表面上看，江苏阳光的解释似乎合理，但新桥热电2007年销售净利率竟高于公司主营业务利润率，这很难用一句处于免税期来解释了。实际上，江苏阳光与新桥热电之间巨额的关联交易，才是新桥热电高利润的真正原因。
2007年，新桥热电的主营业务收入为3.02亿元，而2007年江苏阳光向新桥热电采购电、汽的金额为2.43亿元，即新桥热电有80.4%的销售收入来自于江苏阳光。年报显示，2007年江苏阳光共向新桥热电采购汽176.15万吨，总金额2.34亿元，而2007年江苏阳光涉及“汽”为成本的主营业务收入共有两项，分别为毛纺和服装，合计收入24.68亿元。
通过与同行业上市公司进行对比不难发现，江苏阳光的用汽量远远高于同类上市公司及公司早些年的水平。比如，山东如意(002193)的招股说明书显示，2006年，其主营业务收入为4.44亿元，用汽量为8.05万吨。江苏阳光收入是山东如意的5.55倍，但其用汽量却是山东如意的21.88倍。
据本刊了解，江苏阳光曾经称新桥热电提供给用汽单位的蒸汽为高温高压蒸汽，高于一般热电厂提供蒸汽的压力和温度，若事实真的如此，那么江苏阳光的用热量实际应该低于同类企业，而非相反。
据了解，正常情况下，在毛纺、服装行业主营成本构成中，原材料应占约65%-75%，人工成本应占约5%-10%，热电(汽)成本一般仅占总成本的8%左右。如2005年，山东如意用电及用热(汽)合计1917.95万元，占公司当年主营业务成本2.63亿元的7.30%;2006年，其用电及用热(汽)合计2350.53万元，占公司当年主营业务成本3.05亿元的7.69%。
那么2007年江苏阳光的用电用热占公司总的比例又是多少呢?资料显示，江苏阳光除向新桥热电购买热电(汽)产品外，2002年公司还以1.52亿元的价格收购了大股东阳光集团的热电车间，热电车间主要向江苏阳光提供生产所需的热蒸汽、热水和电力。2007年江苏阳光母公司的热电产品收入为1.60亿元，由于公司没有其他的热电项目，因此可以推算出热电车间的收入约为1.60亿元。由于热电车间的产品是提供给江苏阳光使用的，因此加之与新桥热电的2.43亿元关联交易，可以推算出江苏阳光2007年的热电(汽)成本约为4.03亿元，按公司主营业务成本20.67亿元计算(毛纺+服装业务成本)，其热电(汽)成本占公司总成本的19.46%，远远高于与其主营业务类似的山东如意的水平。
2001年，江苏阳光的热电(汽)全部向大股东阳光集团采购，采购额为2809.80万元，约占公司当年主营业务成本的5.06%，虽然距今已有数年，但资料显示，近年来同类上市公司的能源成本占公司总成本的比例虽然有所上升，但幅度并不大，因此公司2001年的数据仍具有相当的可比性。
若按8%计算，江苏阳光需要支付的热电(汽)成本约为1.65亿元，这一数字恰好与公司热电车间的销售收入基本持平，即公司的热电公司完全有能力供给江苏阳光日常所需的热电(汽)，既然如此，江苏阳光为何还要斥巨资购买新桥热电的产品呢?
新桥热电的销售净利率高达33.3%，而江苏阳光热电车间目前却入不敷出，其毛利率为负。很显然，江苏阳光不会一边从新桥热电高价购进热电(汽)，一边又将公司热电车间的热电(汽)低价卖出。江苏阳光在生产中并不需要如此多的热电(汽)，却巨额采购新桥热电的产品，同时还将巨额的资金提前预付给新桥热电，显然，这是江苏阳光资金外流的另一个渠道。
